美联储货币政策框架评估刍议

2019-06-10 作者:admin_xy   |   浏览(112)

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哈佛访学

许伟

2018年11月中旬,美联储宣布要对货币政策的策略、工具以及沟通方式进行一次全面的评估。上一次评估的结果是2012年引入2%的显性通胀目标,确立了沿用至今的货币政策框架。按照美联储官方说法,金融危机已经过去十年,外部环境发生了较大变化,对货币政策重新评估,主要是看看现有的政策框架是否需要调整,以更好地促进就业和稳定物价。

具体来讲,涉及三个方面的问题。一是过去一段时期货币政策目标是否完全实现了,或者说,如果政策目标屡屡不能实现,后续是否需要找补。二是现有的货币政策工具是否足以实现目标,若不足则如何扩充。三是如何进一步改进公开市场委员会的政策沟通策略。正如美联储副主席Cl audia所言,这一评估并不涉及货币政策目标的调整,是演进而非革命。

的确,时过境迁。上一次评估的时候,美国呈现一定复苏势头,但高失业率和低通胀率并存,同时联邦基金利率已经触及零下界,传统货币政策效力受到制约。如何提振通胀预期、降低真实利率、加快经济复苏和促进就业增长是当时面临的一个重大挑战。通胀目标显性化,有助于锚定通胀预期,避免通缩螺旋。现如今,美国经济进入景气阶段,失业率降至50年来新低,但核心PCE通胀率仍在1.5%附近徘徊,联邦基金利率不过2.5%。且不少研究表明,自然利率近些年来总体呈现下行态势。于是美联储开始担心,实际通胀率长期达不到目标,公众的通胀预期是否会锚定在较低水平?如果经济再次陷入衰退,货币政策是否有足够空间来应对?

除了内部评估以外,各区域储备银行从今年2月起,举办一系列“美联储听你说”的活动,邀请学界、企业、社区、非政府组织等不同领域的专业或者非专业人士与会,讨论货币政策对就业、金融问题、分配、农业、交通、住房、区域经济等方面的影响。6月初,还举办专门会议,就货币政策框架、传导机制、国际影响、沟通策略等进行研讨。当然,评估中涉及的一些事项,实际上美联储一直在持续推动,例如改善与公众的沟通方式,增加美联储的透明度等。鲍威尔就任美联储主席以来,每一次公开的市场委员会会议后都会召开一次记者发布会,会议声明的单词数量进一步缩减到300个左右。从去年晚些时候开始,美联储定期发布两份新报告,即《金融稳定报告》和《监督与监管报告》,对美国金融体系的韧性进行评估,并提供银行监管相关的信息和活动。

这一次货币政策框架的评估,与众多货币经济学者的研究相呼应。例如,埃格特森等人的研究表明,如果自然利率持续保持在低位,政策利率触及零下界的频率会增加,扩张性的货币政策效力会下降。Ber nanke在2017年也提出过临时性的价格盯住(Tempor ar y Price-Level Target),并允许长期价格水平保持2%升幅的思路。彼特森国际经济研究所的加侬和柯林斯认为,从1995年至今,美国的核心通胀大部分时候都是低于2%的政策目标,这可能意味着过去二十年的外部冲击,大部分是负向冲击,容忍更高一点的通胀水平有助于消除这种不对称性。 关键词: 配资头条, 济南配资,